北京大学博雅特聘教授田轩在分析“十五五”科技自立目标时指出，当前创投市场80%以上资源由国资背景基金主导股票配资推荐，但考核机制限制了其“投早、投小、投硬科技”的效能。他建议通过延长考核周期、实施打包考核等方式优化国资创投机制，以填补美元基金退出后的市场空白。
**背景信息：国资主导下的创投格局重塑**
自1998年中国风险投资起步至2020年前后，美元基金长期占据创投市场主导地位，占比一度超80%。然而，受美国投资限制法案及地缘政治因素影响，2020年后美元基金加速撤离，至新冠疫情后基本退出中国市场。与此同时，民间资本参与度不足20%，政府背景的产业基金、引导基金及央企国企成为创投主力，承担起“耐心资本”角色。此类资金以支持技术创新、产业升级为核心目标，但受制于国有资产保值增值要求，投资决策趋于保守。
**事件细节：国资创投的“避险困境”**
田轩指出，国资基金的考核机制存在两大痛点：一是周期过短，通常以年度为单位审核成本收益，而早期科技企业往往需5-8年才能盈利，短期考核导致国资“不敢投亏损项目”；二是单一项目问责制，即使投资组合整体盈利，个别失败项目仍可能被追责为“国有资产流失”。例如，股票配资平台某地方政府引导基金曾因投资半导体初创企业失败，被审计部门质疑决策合理性，导致后续类似项目投资停滞。数据显示，2023年国资基金对早期科技项目的投资占比不足15%，远低于市场化基金的40%。
**市场分析/专家观点：考核机制改革势在必行**
田轩认为，国资创投的保守倾向与“支持硬科技”的政策导向形成矛盾。他建议借鉴国际经验，将考核周期延长至10年以上，匹配风险投资的长周期特性；同时推行“打包考核”，以投资组合整体收益替代单一项目成败作为评价标准。例如，美国风险投资基金存续期通常为10-12年，允许前5年亏损、后5年通过成功项目覆盖成本。国内广州、深圳等地已试点“100%容错”机制，但需进一步细化操作规则以避免滥用。市场分析指出，若国资考核机制优化，预计可释放数千亿级资金支持早期科技企业，缓解“卡脖子”领域融资难题。
**结尾/总结**
随着美元基金退出，国资已成为创投市场核心力量，但其考核机制改革成效将决定科技自立目标的实现进度。专家呼吁加快政策落地，通过制度松绑引导国资“敢投、愿投、长投”股票配资推荐，为硬科技企业提供长期资本支持。
